「港股上市+全球化」的敘事正在面臨危機。據鈦媒體7月14日報道，過去幾年港股正成為承載內地企業國際化夢想的主要載體之一，2025年港股迎來119家新上市企業，IPO集資總額達2858億港元，時隔四年重新突破2000億港元，一舉奪回全球IPO籌資額第一的寶座。華泰證券研報顯示，2025年外資在港股IPO市場參與度上升，基石項目及認購金額佔比約35%。幾乎所有赴港上市企業都將「拓展全球市場」作為募資核心用途，但實際成效與預期存在顯著差距。

蜜雪冰城曾計劃2025年海外門店突破6000家，年底卻首次出現年度淨減少，總數降至4467家。海天味業赴港上市時立下「三年內海外營收佔比提升至15%」目標，推算實際僅約5%，不升反降。賽力斯上市後海外收入2024年較2023年下滑超15%，佔比從11.5%降至2.9%。

報道指出，真正國際化是從產品、渠道、人才到文化、法律、監管的系統性工程，遠非一次IPO能解決。不過部分企業通過長期實體投入取得進展：寧德時代2025年境外收入1296.4億元佔總營收30.6%；順豐供應鏈及國際業務收入729.4億元；恆瑞醫藥對外許可收入33.92億元，同比增長25.62%。這些成果源於與外部力量的博弈與妥協，如寧德時代讓渡工廠所有權換取市場准入，順豐讓渡海外運營權換取全球網絡。百濟神州更將註冊地遷至瑞士，境外營收佔比接近70%。

報道總結，資本可買到入場券，但買不到本地化的耐心、全球生態中的信任，以及在利益與身份間取捨的勇氣。